Fed in Alarmbereitschaft: Drohende Arbeitsmarkt-Abkühlung zwingt zur Zinssenkung?

Der US-Arbeitsmarkt zeigt deutliche Anzeichen einer Abschwächung, was die Federal Reserve (Fed) in Alarmbereitschaft versetzt. Die monatliche Erhebung der JOLTs (Job Openings and Labor Turnover Survey) deutet auf einen Rückgang der offenen Stellen hin. Zudem erwarten Ökonomen, dass der am Freitag erscheinende US-Arbeitsmarktbericht deutlich weniger neu geschaffene Stellen zeigen wird. Diese Entwicklungen könnten die Fed dazu zwingen, die Zinsen schneller zu senken als bisher kommuniziert.

US-Arbeitsmarkt: Anzeichen einer Abschwächung

Die Schaffung neuer Stellen hat in diesem Jahr deutlich nachgelassen, und Arbeitnehmer kündigen seltener. Dies führt zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit von einem niedrigen Niveau aus, was das Ende der historisch angespannten Arbeitsbedingungen signalisiert. Diese Bedingungen haben bisher geholfen, die aggressive Straffung der Fed zu überstehen, die die Zinsen auf den höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten gebracht hat. Da die Inflation immer noch über dem Zielwert der Zentralbank von 2 % liegt, besteht die Befürchtung, dass eine weitere Aufweichung der Arbeitsbedingungen das Wirtschaftswachstum gefährden könnte.

Daten zu den offenen Stellen in den USA deuten auf eine Abschwächung hin

„Jede Änderung der Aussichten für den Arbeitsmarkt könnte erhebliche Auswirkungen auf die Richtung der Wirtschaft und der Geldpolitik der Fed haben“, sagte Rubeela Farooqi, leitende US-Ökonomin bei High Frequency Economics. „Wenn wir eines mit Sicherheit wissen, dann ist es, dass sich die Bedingungen sehr schnell ändern.“

Zwei wichtige Berichte des Bureau of Labor Statistics (BLS) in dieser Woche – der heutige monatliche Bericht über offene Stellen und der Arbeitsmarktbericht am Freitag – werden weitere Anhaltspunkte für die Entwicklung des Arbeitsmarktes liefern. Auch die Fed wird die Daten sehr genau im Blick haben, da sie in die Entscheidung einfließen, wann sie damit beginnt, die Zinsen zu senken.

Robuster Arbeitsmarkt bekommt Risse

Der im vergangenen Monat veröffentlichte Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTs) zeigte, dass die Gesamtzahl der offenen Stellen im April auf 8,1 Millionen und damit auf ein Dreijahrestief gefallen ist. Das ist ein Rückgang um mehr als ein Drittel gegenüber dem Höchststand von 12,2 Millionen im Jahr 2022. Heute kommen auf jeden Arbeitssuchenden nur noch 1,2 Stellenanzeigen, was dem Niveau vor der Pandemie entspricht. Auch die Kündigungsquote hat mit 2,2 % im April wieder das Niveau von vor Covid-19 erreicht.

Kelly Bonn, ein Headhunter und Coach für Führungskräfte in St. Petersburg, Florida, sagte, dass die Anfragen von Arbeitsuchenden, die um Hilfe bitten, seit Ende 2023 um etwa 30 % gestiegen sind. Die Suche nach einem Arbeitsplatz kann jetzt oft zwei bis fünf Monate dauern, verglichen mit einem oder zwei Monaten in den Jahren 2021 und 2022, so Bonn. „Die Arbeitgeber lassen sich definitiv Zeit und sind wählerischer, wen sie einstellen“, sagte sie. Diejenigen, die einen Job haben, sind inzwischen vorsichtiger geworden, wenn es darum geht, eine feste Stelle für neue Möglichkeiten aufzugeben: „Sie wollen auf diesem Markt nicht arbeitslos werden.“

Fed in Wartestellung

Die Beamten der Fed sind immer noch überwiegend zuversichtlich, was den Zustand des Arbeitsmarktes angeht, obwohl sie begonnen haben, die zunehmenden Risiken anzuerkennen. „Insgesamt haben wir es immer noch mit einem sehr starken Arbeitsmarkt zu tun, aber nicht mehr mit dem überhitzten Arbeitsmarkt von vor zwei Jahren oder sogar vor einem Jahr“, sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell am 12. Juni gegenüber Reportern, nachdem die Zentralbank die Zinsen unverändert gelassen und die Prognosen für Zinssenkungen im Jahr 2024 zurückgenommen hatte.

Wendepunkt am Arbeitsmarkt?

Einige Ökonomen stellen sich nun die Frage, ob der Markt auch anfälliger für einen Abschwung ist. Der Chefvolkswirt von Goldman Sachs, Jan Hatzius, bezeichnete ihn kürzlich als einen potenziellen „Wendepunkt“, an dem sich eine weitere wesentliche Abschwächung der Nachfrage nach Arbeitskräften in einer höheren Arbeitslosigkeit und nicht nur in weniger offenen Stellen niederschlagen wird.

„Eine künftige Verlangsamung auf dem Arbeitsmarkt könnte sich in einer höheren Arbeitslosigkeit niederschlagen, da die Unternehmen nicht nur die offenen Stellen, sondern auch die tatsächlichen Arbeitsplätze anpassen müssen“, sagte Mary Daly, Leiterin der Fed von San Francisco, in einer Rede am 24. Juni. „An diesem Punkt ist die Inflation nicht das einzige Risiko, dem wir gegenüberstehen.“

Die Beobachtung des Arbeitsmarktes im Hinblick auf diesen potenziellen Wendepunkt ist in den letzten Monaten schwieriger geworden, da die verschiedenen Indikatoren im monatlichen BLS-Bericht über Neueinstellungen widersprüchliche Signale aussenden. Einerseits zeigen die Daten, dass die Arbeitgeber in diesem Jahr bisher durchschnittlich 248.000 neue Arbeitsplätze pro Monat geschaffen haben, ein robustes Tempo, das die Erwartungen der Ökonomen übertraf. Dies ist jedoch wohl zum Teil auf einen Anstieg der Einwanderung zurückzuführen.

Muss die Fed die Zinsen senken?

Die Arbeitslosenquote, die auf der Grundlage einer Befragung von Haushalten und nicht von Unternehmen ermittelt wird, stieg im Mai jedoch auf 4 % und lag damit über dem Tiefstand von 3,4 % im vergangenen Jahr. „Wir stehen vor unklaren Ergebnissen und müssen mit dieser Unsicherheit der Daten umgehen“, sagte Fed-Chef Powell am 12. Juni.

Der Zeitpunkt ist für die Fed umso kritischer, da sie aufgrund der Erfahrungen der Vergangenheit weiß, dass sich die Schwäche am Arbeitsmarkt schnell verstärken kann, wenn sie erst einmal in Gang gekommen ist. Die Arbeitslosigkeit stieg allmählich von 4,4 % im März 2007 auf 5,1 % ein Jahr später, als sich die Wirtschaft mit dem Ausbruch der Finanzkrise verlangsamte. Als sich die Rezession durchsetzte, stieg die Arbeitslosenquote schneller an und erreichte Ende 2008 7,3 %, bevor sie im darauffolgenden Jahr ihren Höchststand von 10 % erreichte.

Bislang sind die Daten zum Einstellungs- und Lohnwachstum konstant geblieben. Aber der Hintergrund hat sich eindeutig verändert. Ein Zeichen dafür ist: Die Arbeitgeber haben weitgehend aufgehört, die enormen Anreize zu bieten, mit denen sie in den letzten Jahren neue Mitarbeiter anlockten, sagte Becky Frankiewicz, Nordamerika-Präsidentin bei ManpowerGroup, einem Personaldienstleister. Weitere Anzeichen für eine Abschwächung am Arbeitsmarkt dürfte die Fed schließlich zum Handeln zwingen und eine frühere Senkung der Zinsen wahrscheinlich machen.